市場預期週末降息 通縮壓力倒逼貨幣政策

2007年3季度以來,中國進入高通脹、經濟減速通道。政府迅速動用加息和高頻提高準備金率來應對。從緊貨幣約束下,CPI環比保持穩定下降。不過,8月份CPI經季節調整後的環比趨勢降為負數,加上全球金融危機的影響,國內可能出現通縮。積極的財政政策和適度寬鬆的貨幣政策重新提到議程上,市場熱盼年內第四次降息的出現。

經濟形勢嚴峻

據昨日統計局公佈數據,1-10月城鎮固定資產投資同比增長27.2%,較1-9月27.6%的增幅略微回落,亦略低於此前預測的27.5%的增幅。而10月份CPI同比上漲4.0%,連續6個月回落。週一公佈的10月工業品出廠價格(PPI)同比上漲6.6%,已連續第二個月出現回落,顯示上游通脹壓力已緩解。國務院早前宣佈了4萬億元人民幣的投資計劃拉動內需,並將貨幣政策從「緊縮」轉變為「適度寬鬆」。

中國國家發展和改革委員會副主任穆虹週五表示,9月份以來,中國經濟出現明顯下滑的勢頭,「我們不希望經濟快速下滑,因為這會破壞生產力,而要恢復可能會付出更大代價。」分析人士表示,為了防止經濟成長大幅放緩,擴大內需成為主要著力點。

數據顯示,消費和進口兩大指標10月增速同時回落。10月份社會消費品零售總額同比增長22.0%,低於上月的23.2%,連續第三個月回落,令國內需求下滑的趨勢更為明確。進口按金額計算10月增速為15.6%,較上月大幅下降5.7個百分點,也大大低於市場預期的19.0%。

興業銀行首席經濟學家魯政委認為,內需減弱和國際大宗商品價格是兩大影響進口回落的因素。數據表明,工業增加值與進口實物量增速走勢高度一致。這顯示,內需減弱是進口減少的主要因素。同時,近期國際大宗商品價格急劇回落,即使進口實物量不變,進口價值量增速也可能回落。

預期利率猛降

國金證券陳東認為,國務院出台的強力刺激措施是為了挽救急劇下行的經濟,在這種判斷下,近期央行必然要降低存貸款基準利率或存款準備金率,為經濟建設提供資金支持。

陳東還表示,國務院新增的4萬億元主要由政府投資來拉動,很多基礎設施短期收益又較差,所以從利益一致性的角度考慮,央行也需要降息,以降低這些項目的融資成本。

針對抗通縮問題,西南證券董先安認為,改變預期應對通縮是關鍵,否則小幅降息對經濟刺激作用會非常有限。要改變通縮預期,最管用的是猛降利率直到人們預期扭轉。同時,需要真金白銀的財政刺激政策配合,如更廣泛地減稅和更大規模的投資。

瑞士信貸亞洲區首席經濟師陶冬表示,央行一定會減息,因為財政政策出現了如此重大的變動,貨幣政策必須要跟上,但是減息時間很難預計,目前央行正在開會商討有關問題。由於目前是非常時期,因此這次減息不會像以往般四平八穩只減27個基點。

全球步調一致

今年10月份,中國已經兩次參與全球協同降息。第一次是10月8日晚,為了緩解大蕭條以來最嚴重的金融危機對經濟的負面影響,全球七大央行採取緊急協同降息。美聯儲、歐洲央行、英格蘭銀行、加拿大銀行、瑞典央行、瑞士央行均降息50基點,中國人民銀行降息27基點。第二次在10月29日,中國人民銀行再次決定下調金融機構人民幣存貸款基準利率27個基點,一年期存款基準利率下調至3.60%;一年期貸款基準利率下調至6.66%。

在全球降息尤其是美國大幅降息的背景下,中國降息有助於縮小中美利差,減少熱錢進入中國套利的機會,防範國際資本快速流動對中國金融體系的衝擊。目前,美國聯邦基金利率為0.313%,而中國一年期存款基準利率為3.60%。如果不考慮期限的不同,僅以兩國基準利率比較,中美基準利率利差仍倒掛近3.3個百分點。如果以相同期限的市場利率衡量,美元一年期Libor最新為2.75125%,中國一年期央票利率為3.2098%,目前倒掛近0.46個百分點。從這一點上看,央行仍有較大的降息空間。天治穩健雙盈基金經理賀雲也認為,隨著歐洲央行聯手大幅降息,新一波的降息浪潮席捲而來,這無疑繼續加大了我國央行降息的想像空間。

消息來源：新快報  責編：李軒

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